--沪铜1904合约在1月初最低下探至46220元/吨，随后展开了反弹走势，最高触及50620元/吨。原因宏观环境短期趋于稳定，中美贸易谈判暂时达成，况且现在处于数据真空期，供应端利多事件频发，推涨价格。铜价上，长期铜价仍有被看好的基础，但短期随着铜价上涨已部分透支预期，短期铜价难言乐观，关注51000一线压力，依托此区域沽空操作。
1.宏观环境短期趋稳
近期，美国2月Markit综合PMI指数反弹，但服务业与制造业的表现出现分化。美国经济有放缓迹象。欧元区1月HICP同比终值为1.4%，远低于政策目标，预计欧央行的货币政策将可能继续宽松。制造业PMI自2013年7月以来首次跌破枯荣线。日本CPI同比连续4个月下降，现为近17个月以来最低值。此前根据美联储会议纪要，几乎所有的与会者都同意宣布美联储的缩表计划将在年内不久之后停止。欧洲央行公布1月货币政策会议纪要显示，由于担忧贸易冲突对于经济增速的拖累，欧元区货币政策制定者考虑通过为银行提供新一轮廉价长期贷款来以抑制长期利率上升。国外主要经济体都有扩货币的迹象。国内年初以来，在金融口，呈现社融数据开门红；在财政口，财政发力明显提前，“财政积攒”效应明显；政策口，逆周期政策与提振市场信心的表态交替出台，数据口，年初以来是宏观经济下行的数据真空期。
当地时间2月22日，美国总统特朗普会见刘鹤。刘鹤表示，两天来，两国经贸团队进行了富有成效的谈判，在贸易平衡、农业、技术转让、知识产权保护、金融服务等方面取得积极进展。特朗普表示，我同习近平主席有着密切而强有力的关系。美中关系极其重要，当前两国关系十分良好。认为中美谈判大概率会达成一致，因为在两国经济放缓的压力下，继续关税战对经济增长和市场情绪的打击都非常大。中美之间关税摩擦会结束，从而减缓未来对进出口贸易的压力。但后续其它领域的对抗依然会长期持续。
2. 供应端扰动明显
近期关于供应端的消息频发，多数消息利多铜价，这也是最近推涨铜价的重要原因。嘉能可削减其在刚果Mutanda钴和铜的产量，将裁员2000人，年产19.9万吨。原因是刚果金采矿税法的改革，矿商压低成本，采用新开采技术，预计影响短期。印尼自由港铜精矿出口许可到期，还没获利新许可证。去年精矿出口120万吨，今年预计降至20万吨，需关注后续消息，实际影响可能不及预期。印度印度最高法院撤销了一项指令，致使南部40万吨的韦丹塔铜冶炼厂复产计划被打断，韦丹塔复产受阻并未给当前铜的供给带来新的变化，周边铜精矿继续流入中国，推高国内加工费。总体看，近期事件影响的供给变量有限。长期看，资本支出减少导致的供给收缩已成必然。
国内库存变化也符合明显的季节性特征，由于中国的春节效应，每年1-3月份都是库存累积的阶段，虽然累积的程度有高有低。2019年1-2月份上期所库存累积增加10.9万吨，全球显性库存 保税区库存几乎持平。整体呈现外进内松的局面。社会库存方面，广东电解铜库存创近年来新高，南储网数据显示，截止至2月25日即正月廿一，广东仓库电解铜库存为7.45万吨，较春节前2月1日的2.86万吨，增加4.59万吨增幅161%，并创下近5年来的新高。究其原因，广东周边几个新冶炼厂直接发货至下游，挤占了市场份额，并令仓库出库量减少。下游节后订单较往年下降，空调企业排产量下降，电缆企业节后订单量基本与上年持平或略有下降。所以我们接下来就需要关注3月份消费旺季到来下游消费情况。
